国家資本主義

国家資本主義とは、企業が市場で販売し利益を追求する一方、資本の大部分を国家が所有または誘導する経済を指す。国営石油会社、国有銀行、通信・公益事業会社、持株会社、政府系ファンドなどがその例である。価格と競争が依然として大半の財やサービスの配分を担う点で中央計画経済とは異なり、国家が金融面だけでなく政治面の目標も持つ株主である点で自由主義的資本主義とは異なる。

Musacchio and Lazzarini（2014）は、3つのモデルを区別している。

• 起業家としてのリヴァイアサン：国家が企業を直接所有・経営し、多くの場合、過半数株主となる。
• 過半数投資家としてのリヴァイアサン：国家が支配株主となり、民間投資家も出資する上場企業（例：ブラジルのPetrobras）。
• 少数投資家としてのリヴァイアサン：国家が開発銀行、年金基金、政府系ファンドを通じて少数株式を保有し、民間企業に融資する。

一般的なメカニズムには、国家主導の融資、黄金株、省庁または政党による経営者の任命、雇用、価格統制、戦略的投資などの政策目標に企業を活用することが含まれる。

エージェンシー理論は、所有者（市民）が代理人（政治家や経営者）を監視できない場合、業績が低迷すると予測する。Shleifer（1998）は、コスト削減が品質を損なう度合いが小さく、競争が可能で、評判が重要な場合には、一般に民間所有が望ましいと論じた。政治家が国有企業を利用して過剰雇用などの政治目標を追求するためである。擁護論は、国家には資本市場の失敗を是正し、長期的なプロジェクトに資金を供給し、公共のためにレントを獲得する力があると主張する。Musacchio and Lazzariniは、少数株式の保有は完全所有よりもエージェンシー問題を抑えながら信用制約を緩和できる一方、政治的な取り込みに対して脆弱だと論じている。

• 中国の中央国有企業は、党の人事制度のもとで、国有資産監督管理委員会の監督を受ける。
• ノルウェーのEquinor（政府が過半数を所有する上場企業）からサウジアラビアのSaudi Aramcoに至る国営石油会社。
• 貸し手および少数株主としてのブラジル開発銀行BNDES。
• 上場企業の株式を保有する国有投資会社、シンガポールのTemasek Holdings。

国家が企業を所有すると同時にその市場を規制する場合、利益相反が生じる。自らの企業を競争から保護したり、予算制約を緩和したり、規制を有利に傾けたりする可能性があるためである。OECDの国有企業ガイドラインは、所有機能と国家の規制・政策機能を明確に分離するよう求めることで、この問題に対処している。批判者はまた、国家所有が支配エリートを固定化し、監査が難しい形で商業目標と政治目標を混在させるおそれがあると警告する。

民営化研究を概観したMegginson and Netter（2001）は、ほとんどの状況で、民営化された企業の効率性と収益性が高まったと報告している。しかし、業績はガバナンスによって異なる。上場し、専門的に統治される国有企業は民間の同業企業に近い業績を上げることがある一方、政治的に運営される企業はそうでない場合が多い。国家資本主義が後発開発国の成長を助けたのか、それとも国家資本主義にもかかわらず成長したのかについては、見解が分かれている。