Sistema descentralizado de monedas estables gobernado por titulares de tokens desde 2017: los titulares de MKR fijan los parámetros de riesgo de Dai, una moneda estable respaldada por criptoactivos, y asumen las pérdidas. Sobrevivió a la caída del «Jueves Negro» de 2020, disolvió su fundación en 2021 y cambió su marca a Sky en 2024, con la moneda estable USDS y el token SKY.
MakerDAO fue fundada en 2014 por el empresario danés Rune Christensen para crear una stablecoin descentralizada. Su stablecoin, Dai, se lanzó en Ethereum el 18 de diciembre de 2017. Dai se crea cuando los usuarios bloquean garantías en contratos inteligentes («vaults») y solicitan préstamos respaldados por ellas; los préstamos deben mantener una sobregarantía, y si la garantía de un vault cae por debajo de la proporción exigida, cualquiera puede activar una liquidación que subasta la garantía. Los titulares del token de gobernanza MKR fijan los parámetros de riesgo del sistema, añaden o eliminan tipos de garantías y absorben las pérdidas. En agosto de 2024, el proyecto cambió su marca a Sky, introdujo la stablecoin USDS y el token SKY, al que se convierte cada MKR en una proporción de 24.000 SKY.
Maker es uno de los ejemplos más antiguos y de mayor tamaño de un protocolo en el que una votación de titulares de tokens gobierna un sistema financiero que custodia miles de millones de dólares en activos de usuarios.
Los titulares de MKR votan en proporción a sus tenencias, directamente o mediante delegados. Las encuestas fuera de la cadena señalan preferencias; los cambios vinculantes se realizan mediante votaciones ejecutivas sobre cambios en el código («spells»), y un periodo de demora de gobernanza da tiempo a los usuarios para reaccionar antes de que los cambios entren en vigor. Gran parte del análisis de riesgos cotidiano fue realizado primero por la Maker Foundation y, después de que la Fundación devolviera sus MKR a la gobernanza y se disolviera en 2021, por «unidades centrales», equipos financiados por la DAO. En 2022, Christensen propuso el «Endgame Plan», una hoja de ruta de largo plazo para simplificar la gobernanza, crear sub-DAO semiautónomas, incentivar la participación en la gobernanza y codificar las reglas en un «Atlas» similar a una constitución, en parte para contrarrestar la apatía de los votantes y la concentración de poder en los delegados y las unidades centrales.
Los prestatarios pagan una comisión de estabilidad; los excedentes se han utilizado para comprar y quemar MKR y, según la tokenómica de Sky aprobada en noviembre de 2024, SKY es deflacionario mediante la recompra y quema, y los titulares que bloquean tokens en un «seal engine» comparten el excedente del protocolo. Con el tiempo, Maker diversificó las garantías, que pasaron de Ether a otros criptoactivos y a «activos del mundo real», incluida la exposición a bonos del Tesoro de EE. UU. y acuerdos con instituciones como Société Générale y Huntington Valley Bank. A principios de 2026, Sky informó que la oferta de USDS rondaba los 21.000 millones de dólares.
Jueves Negro (12 de marzo de 2020). Un desplome de los precios de las criptomonedas al comienzo de la pandemia de COVID-19 desencadenó liquidaciones masivas. La congestión de la red retrasó las actualizaciones de precios y elevó las comisiones por transacción, por lo que algunas subastas de garantías se adjudicaron con ofertas de cero o casi cero Dai. El sistema quedó con una deuda de aproximadamente 5 millones de dólares, que se cubrió subastando MKR recién acuñados, lo que diluyó las tenencias. Los propietarios de vaults que perdieron garantías solicitaron compensación; una encuesta en la cadena realizada en abril de 2020 aprobó en principio la compensación por unos 62.000 frente a 33.000 MKR, y se redactó un plan detallado, aunque sus autores subrayaron que los titulares de MKR no tenían obligación legal de pagar. El episodio mostró que la gobernanza por parte de los titulares de tokens también implica que estos asuman las pérdidas, y que el modelo de «el código es la ley» depende de una infraestructura que puede fallar bajo presión.
Centralización y captura. Los críticos han señalado la influencia de los grandes titulares, incluido el fundador, la baja participación y la dependencia del dinero descentralizado de garantías centralizadas, como USDC y la exposición a bonos del Tesoro. La reestructuración Endgame, las sub-DAO y los cambios reiterados en el diseño de los tokens —incluida una votación de gobernanza a finales de 2024 sobre si mantener la marca Sky o volver a Maker— también fueron objeto de controversia.
Maker sobrevivió a varias caídas, mantuvo Dai cerca de su paridad la mayor parte del tiempo y llegó a ser uno de los mayores emisores de stablecoins. El estudio de Qin y sus colegas de 2021 sobre los préstamos DeFi concluyó que los diseños de liquidación, incluido el de Maker, recompensan generosamente a los liquidadores, pero venden un exceso de garantías a costa de los prestatarios. La historia del proyecto muestra tanto el potencial de la gobernanza en la cadena para gestionar un gran sistema financiero como su deriva hacia un programa dirigido por el fundador y dotado de una tokenómica compleja.
Un sistema financiero gobernado por tokens que se convirtió en uno de los mayores emisores de monedas estables (se informó de un suministro de USDS de unos $21 billion a principios de 2026). El Jueves Negro (2020) dejó unos $5 million de deuda incobrable, cubierta mediante la acuñación de MKR. La gobernanza pasó de una fundación a unidades centrales financiadas por una DAO y, después, a la reestructuración Endgame del fundador y al cambio de marca Sky en 2024.
Durante la caída del 12 de marzo de 2020, la congestión de la red y los retrasos en las actualizaciones de precios permitieron que algunas subastas de garantías de Maker se adjudicaran con ofertas nulas o casi nulas, lo que dejó una deuda del sistema de unos $5 millones, cubierta mediante la subasta de MKR recién emitidos.[1]
MakerDAO cambió su marca a Sky en agosto de 2024; según la tokenómica aprobada por la gobernanza en noviembre de 2024, MKR representa 24,000 SKY, y SKY no tiene emisiones y cuenta con un mecanismo de recompra y quema.[1][2]
Qin y sus colegas concluyeron que los diseños de liquidación de los préstamos DeFi, incluido el de MakerDAO, incentivan fuertemente a los liquidadores, pero venden cantidades excesivas de garantías con descuento a costa de los prestatarios.[1]