نظام عملة مستقرة لامركزي يحكمه حاملو الرموز منذ عام 2017: يحدد حاملو MKR معايير المخاطر الخاصة بـ Dai، وهي عملة مستقرة مضمونة بأصول مشفرة، ويتحملون الخسائر. وقد صمد النظام أمام انهيار «الخميس الأسود» في عام 2020، وحلّ مؤسسته في عام 2021، وأعاد تسمية علامته التجارية إلى Sky في عام 2024، مع العملة المستقرة USDS ورمز SKY.
تأسست MakerDAO عام 2014 على يد رائد الأعمال الدنماركي Rune Christensen لإنشاء عملة مستقرة لامركزية. أُطلقت عملتها المستقرة، Dai، على شبكة Ethereum في 18 ديسمبر 2017. تُنشأ Dai عندما يقفل المستخدمون ضمانات في عقود ذكية («خزائن») ويقترضون بضمانها؛ ويجب أن تظل القروض مفرطة الضمان، وإذا انخفضت ضمانات إحدى الخزائن عن النسبة المطلوبة، يمكن لأي شخص إطلاق عملية تصفية تُباع فيها الضمانات بالمزاد. يحدد حاملو رمز الحوكمة MKR معايير المخاطر للنظام، ويضيفون أنواع الضمانات أو يزيلونها، ويتحملون الخسائر. في أغسطس 2024، أعاد المشروع تسمية علامته التجارية إلى Sky، وطرح العملة المستقرة USDS والرمز SKY، الذي يُحوَّل إليه كل MKR بنسبة 24,000 SKY.
تُعد Maker من أقدم وأكبر الأمثلة على بروتوكول تحكم فيه عملية تصويت حاملي الرموز نظامًا ماليًا يحتفظ بأصول المستخدمين التي تبلغ قيمتها مليارات الدولارات.
يصوّت حاملو MKR بما يتناسب مع حيازاتهم، مباشرةً أو عبر مندوبين. وتشير استطلاعات الرأي خارج السلسلة إلى التفضيلات؛ أما التغييرات الملزمة فتُجرى عبر تصويتات تنفيذية على تعديلات الشيفرة («التعاويذ»)، وتمنح مهلة الحوكمة المستخدمين وقتًا للاستجابة قبل دخول التغييرات حيز التنفيذ. تولت مؤسسة Maker أولًا جانبًا كبيرًا من تحليل المخاطر اليومي، ثم اضطلعت به «الوحدات الأساسية» بعد أن أعادت المؤسسة رموز MKR التي بحوزتها إلى الحوكمة وحُلّت عام 2021؛ وهي فرق تمولها المنظمة المستقلة اللامركزية (DAO). في عام 2022، اقترح Christensen «خطة النهاية» (Endgame Plan)، وهي خارطة طريق طويلة لتبسيط الحوكمة، وإنشاء منظمات فرعية مستقلة جزئيًا (sub-DAOs)، وتحفيز المشاركة في الحوكمة، وتدوين القواعد في «أطلس» يشبه الدستور، وذلك جزئيًا لمواجهة عزوف الناخبين وتركيز السلطة في أيدي المندوبين والوحدات الأساسية.
يدفع المقترضون رسم استقرار؛ واستُخدم الفائض لشراء MKR وحرقه. وبموجب اقتصاديات الرموز الخاصة بـSky كما أُقرت في نوفمبر 2024، يتسم SKY بالانكماش من خلال آلية الشراء والحرق، ويتقاسم الحائزون الذين يقفلون الرموز في «محرك الأختام» فائض البروتوكول. ومع مرور الوقت، نوّعت Maker الضمانات، منتقلّةً من Ether إلى أصول مشفرة أخرى وإلى «أصول واقعية»، تشمل التعرض لسندات الخزانة الأمريكية وترتيبات مع مؤسسات مثل Société Générale وHuntington Valley Bank. وبحلول أوائل عام 2026، أفادت Sky بأن المعروض من USDS بلغ نحو $21 مليار.
الخميس الأسود (12 مارس 2020). أدى انهيار أسعار العملات المشفرة في بداية جائحة كوفيد-19 إلى عمليات تصفية جماعية. وأدى ازدحام الشبكة إلى تأخير تحديثات الأسعار ورفع رسوم المعاملات، ففاز بعض المشاركين بمزادات الضمانات بعروض قيمتها صفر أو ما يقارب الصفر من Dai. وخلّف ذلك على النظام دينًا بنحو $5 مليون، جرى تغطيته بطرح MKR جديد وسكّه في مزاد، ما خفّض حصة الحائزين. وطالب أصحاب الخزائن الذين فقدوا ضماناتهم بالتعويض؛ وأقر استطلاع على السلسلة في أبريل 2020 مبدأ التعويض بنحو 62,000 مقابل 33,000 MKR، ووُضعت خطة مفصلة، مع تشديد واضعيها على أن حاملي MKR غير ملزمين قانونًا بالدفع. وأظهرت الحادثة أن الحوكمة بواسطة حاملي الرموز تعني أيضًا تحمّلهم للخسائر، وأن نموذج «الشيفرة هي القانون» يعتمد على بنية تحتية قد تتعطل تحت الضغط.
المركزية والاستحواذ. أشار منتقدون إلى نفوذ كبار الحائزين، بمن فيهم المؤسس، وإلى ضعف الإقبال على التصويت، واعتماد النقود اللامركزية على ضمانات مركزية مثل USDC والتعرض لسندات الخزانة. كما كانت إعادة الهيكلة ضمن خطة النهاية، والمنظمات الفرعية المستقلة، والتغييرات المتكررة في تصميم الرموز — بما فيها تصويت حوكمة أُجري في أواخر 2024 بشأن الإبقاء على علامة Sky أو العودة إلى Maker — موضع خلاف بحد ذاتها.
صمدت Maker أمام عدة انهيارات، وحافظت Dai على قربها من سعر الربط معظم الوقت، ونمت لتصبح واحدة من أكبر الجهات المصدرة للعملات المستقرة. ووجدت دراسة Qin وزملائه لعام 2021 بشأن الإقراض في التمويل اللامركزي أن تصميمات التصفية، ومنها تصميم Maker، تكافئ القائمين بالتصفية بسخاء، لكنها تبيع ضمانات تفوق الحاجة على حساب المقترضين. ويُظهر تاريخ المشروع إمكانات الحوكمة على السلسلة لإدارة نظام مالي كبير، كما يُظهر انزيافها نحو برنامج يقوده المؤسس ويتسم باقتصاديات رموز معقدة.
نظام مالي تحكمه الرموز، نما ليصبح أحد أكبر مُصدري العملات المستقرة (أُبلغ عن معروض USDS يبلغ نحو $21 billion في مطلع 2026). خلّف «الخميس الأسود» (2020) ديونًا معدومة بنحو $5 million، جرى تغطيتها بسكّ MKR. وانتقلت الحوكمة من مؤسسة إلى وحدات أساسية ممولة من منظمة مستقلة لامركزية (DAO)، ثم إلى إعادة الهيكلة «إندغام» التي أطلقها المؤسس، وإعادة تسمية المشروع إلى سكاي عام 2024.
خلال انهيار 12 مارس 2020، أتاح ازدحام الشبكة وتأخر تحديثات الأسعار الفوز ببعض مزادات الضمانات لدى Maker بعروض بلغت صفرًا أو قاربت الصفر، ما خلّف دينًا على النظام بنحو $5 million سُدّد عبر مزاد على رموز MKR جديدة الإصدار.[1]
أعادت MakerDAO تسمية نفسها إلى Sky في أغسطس 2024؛ وبموجب اقتصاديات الرموز التي أقرتها الحوكمة في نوفمبر 2024، يمثل MKR عدد 24,000 SKY، وليس لدى SKY إصدار دوري، كما تتضمن آلية لإعادة الشراء والحرق.[1][2]
وجد تشين وزملاؤه أن تصميمات التصفية في إقراض التمويل اللامركزي (DeFi)، ومنها تصميم MakerDAO، تحفّز المصفّين بشدة، لكنها تبيع كميات مفرطة من الضمانات المخفضة القيمة على حساب المقترضين.[1]