Governança pelos titulares de tokens da exchange descentralizada Uniswap desde o lançamento do token UNI em 2020. Os votos delegados de UNI controlam o tesouro e o "interruptor de taxas" do protocolo, que a governança finalmente ativou em dezembro de 2025. Estudos constatam que o poder de voto está altamente concentrado entre poucos titulares.
Uniswap é um conjunto de contratos inteligentes na Ethereum e em outras blockchains que permite aos usuários trocar tokens por meio de formadores de mercado automatizados: pools de dois tokens fornecidos por provedores de liquidez, com preços definidos por fórmula. Está entre as exchanges descentralizadas mais utilizadas; no final de 2025, seus desenvolvedores informaram um volume acumulado de cerca de $4 trilhões. A empresa que escreveu os contratos, Uniswap Labs, lançou o token de governança UNI em 16 September 2020, emitindo um bilhão de tokens e alocando 60 per cent aos membros da comunidade, um quarto dos quais (15 per cent do total) ficou imediatamente disponível para reivindicação por usuários anteriores e provedores de liquidez. A governança dos parâmetros do protocolo, do tesouro e do mecanismo de taxas passou para os detentores de UNI.
Os detentores de UNI delegam seu poder de voto a si mesmos ou a outras pessoas, e os delegados votam em propostas executadas on-chain por meio de um timelock. Os parâmetros iniciais exigiam que 1 per cent do total (10 million UNI) fosse delegado para apresentar uma proposta e que 4 per cent (40 million UNI) votasse a favor para atingir o quórum, com um período de votação de sete dias e um timelock de dois dias. Em geral, as propostas passam por uma solicitação de comentários no fórum, uma "sondagem de temperatura" off-chain e uma votação vinculante on-chain. Em 2022, a governança votou pela criação da Uniswap Foundation, uma organização separada liderada por Devin Walsh e Ken Ng, para administrar subsídios e apoiar a governança. Em 2025, os detentores adotaram a "DUNI", uma Associação sem fins lucrativos descentralizada não constituída do Wyoming, como estrutura jurídica destinada a reconhecer votos on-chain e proteger os participantes de responsabilidade pessoal.
O código do protocolo contém um "mecanismo de taxas" que somente a governança pode ativar, desviando parte das taxas de negociação dos provedores de liquidez para o protocolo. Durante cinco anos, permaneceu desativado, em parte devido a preocupações com a regulamentação de valores mobiliários, enquanto o tesouro detinha uma grande parcela de UNI e financiava subsídios. Em novembro de 2025, a Uniswap Labs e a Uniswap Foundation propuseram conjuntamente a "UNIfication": ativar as taxas do protocolo e usá-las para comprar e queimar UNI, destinar à mesma queima as taxas de sequenciador da própria blockchain da Uniswap, queimar 100 million UNI do tesouro, encerrar as taxas da interface da Labs e transferir as equipes da Foundation para a Labs, com financiamento proveniente do tesouro. A proposta foi submetida on-chain em 18 December 2025 e o sistema entrou em funcionamento no final de dezembro. Nos pools Uniswap v2, as taxas passaram a ser de 0.25 per cent para os provedores de liquidez e de 0.05 per cent para o protocolo. Em fevereiro de 2026, a governança começou a ampliar as taxas para mais oito blockchains, por meio de um processo mais rápido para os parâmetros das taxas.
A principal crítica é a concentração de poder. Fritsch, Müller e Wattenhofer concluíram que a governança da Uniswap era "extremamente centralizada", assemelhando-se a uma assembleia de acionistas dominada por alguns grandes detentores, embora os grandes delegados votassem, em sua maioria, junto com os menores. Messias e colegas, ao estudarem mais de 370 propostas da Compound e da Uniswap até agosto de 2024, concluíram que apenas três a cinco votantes bastavam para influenciar a maioria das propostas, que os custos de votação oneravam os pequenos detentores e que o uso estratégico do momento das votações e as coalizões distorciam os resultados. Investidores de capital de risco e a empresa fundadora detêm participações significativas, e a própria UNIfication foi uma proposta das duas organizações mais próximas do protocolo. A pressão regulatória, incluindo uma investigação da Uniswap Labs pela Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, influenciou o longo atraso na decisão sobre as taxas.
A governança da Uniswap controlou um grande tesouro e parâmetros importantes do protocolo durante seis anos sem sofrer um ataque de governança, aprovou a criação de uma fundação e de uma estrutura jurídica e, por fim, ativou o mecanismo de taxas. Também é um exemplo claro de governança plutocrática: a ponderação dos votos por tokens, a baixa participação e a concentração das participações conferem influência decisiva a um punhado de atores, e a mudança de maior consequência foi concebida pela empresa fundadora.
Seis anos de governança on-chain de um importante protocolo de exchange: uma Uniswap Foundation (2022), uma estrutura jurídica DUNA de Wyoming (2025) e a proposta UNIfication, que ativou as taxas do protocolo e a queima de UNI em dezembro de 2025. Estudos acadêmicos constatam que um pequeno grupo de votantes pode decidir a maioria das propostas. O estatuto jurídico refere-se à DUNA adotada em 2025.
A UNI foi lançada em 16 September 2020 com parâmetros iniciais de governança que estabeleciam 1% da oferta delegada para apresentar propostas, 4% de votos favoráveis para atingir o quórum, uma votação de sete dias e um bloqueio temporal de dois dias.[1]
Messias e colegas constataram que, na governança da Compound e da Uniswap até agosto de 2024, bastavam apenas três a cinco eleitores para influenciar a maioria das propostas.[1][2]
A proposta UnIfication, da Uniswap Labs e da Uniswap Foundation, ativou taxas de protocolo usadas para queimar UNI e queimou 100 milhões de UNI do tesouro; foi colocada on-chain em dezembro de 2025 e entrou em vigor naquele mês.[1][2]