Token-Inhaber-Governance der dezentralisierten Uniswap-Börse seit dem Start des UNI-Tokens im Jahr 2020. Delegierte UNI-Stimmen kontrollieren die Staatskasse und den „Fee Switch“ des Protokolls, den die Governance schließlich im Dezember 2025 aktivierte. Studien zeigen, dass die Stimmrechte stark auf wenige Inhaber konzentriert sind.
Uniswap ist eine Reihe von Smart Contracts auf Ethereum und anderen Blockchains, über die Nutzer mithilfe automatisierter Market Maker Token tauschen können: Pools aus zwei Token, die von Liquiditätsanbietern bereitgestellt werden, wobei die Preise per Formel festgelegt werden. Uniswap zählt zu den meistgenutzten dezentralen Börsen; Ende 2025 meldeten die Entwickler ein kumuliertes Handelsvolumen von rund $4 trillion. Das Unternehmen, das die Verträge verfasste, Uniswap Labs, führte am 16. September 2020 den Governance-Token UNI ein, prägte eine Milliarde Token und teilte 60 Prozent der Community zu. Ein Viertel davon (15 Prozent des Gesamtangebots) konnte unmittelbar von früheren Nutzern und Liquiditätsanbietern beansprucht werden. Die Governance über die Parameter des Protokolls, die Treasury und den Gebührenmechanismus ging auf die UNI-Inhaber über.
UNI-Inhaber delegieren ihre Stimmrechte an sich selbst oder an andere, und Delegierte stimmen über Vorschläge ab, die nach einer Zeitsperre (Timelock) on-chain umgesetzt werden. Die ursprünglichen Parameter verlangten, dass 1 Prozent des Gesamtangebots (10 Millionen UNI) delegiert sein musste, um einen Vorschlag einzureichen, und dass 4 Prozent (40 Millionen UNI) mit Ja stimmen mussten, damit das Quorum erreicht wurde. Die Abstimmungsfrist betrug sieben Tage, die Zeitsperre zwei Tage. Vorschläge durchlaufen üblicherweise eine Aufforderung zur Stellungnahme in einem Forum, eine außerbörsliche „Stimmungsabfrage“ („temperature check“) und eine verbindliche On-Chain-Abstimmung. 2022 stimmte die Governance für die Gründung der Uniswap Foundation, einer eigenständigen Organisation unter der Leitung von Devin Walsh und Ken Ng, die Fördermittel vergibt und die Governance unterstützt. 2025 nahmen die Inhaber „DUNI“ an, eine Dezentralisierte Nichtinkorporierte Nonprofit-Vereinigung in Wyoming, die als rechtliche Hülle die On-Chain-Abstimmungen anerkennen und die Beteiligten vor persönlicher Haftung schützen soll.
Der Code des Protokolls enthält einen „Gebührenmechanismus“ („fee switch“), den nur die Governance aktivieren kann. Er leitet einen Teil der Handelsgebühren von den Liquiditätsanbietern an das Protokoll um. Fünf Jahre lang blieb er ausgeschaltet, teilweise wegen Bedenken hinsichtlich der Wertpapierregulierung, während die Treasury einen großen Anteil an UNI hielt und Fördermittel finanzierte. Im November 2025 schlugen Uniswap Labs und die Uniswap Foundation gemeinsam „UNIfication“ vor: Aktivierung der Protokollgebühren und Verwendung dieser Gebühren zum Rückkauf und Verbrennen von UNI, Weiterleitung der Sequencer-Gebühren der eigenen Blockchain von Uniswap an denselben Verbrennungsmechanismus, Verbrennung von 100 Millionen UNI aus der Treasury, Beendigung der Schnittstellengebühren von Labs und Eingliederung der Teams der Foundation in Labs, finanziert aus der Treasury. Der Vorschlag ging am 18. Dezember 2025 on-chain und das System wurde Ende Dezember in Betrieb genommen. Für Uniswap-v2-Pools wurden die Gebühren auf 0,25 Prozent für Liquiditätsanbieter und 0,05 Prozent für das Protokoll festgelegt. Im Februar 2026 begann die Governance, die Gebühren unter einem beschleunigten Verfahren für Gebührenparameter auf acht weitere Blockchains auszuweiten.
Die Hauptkritik betrifft die Machtkonzentration. Fritsch, Müller und Wattenhofer stuften die Governance von Uniswap als „extrem zentralisiert“ ein; sie ähnele einer von wenigen Großinhabern dominierten Hauptversammlung, auch wenn große Delegierte überwiegend gemeinsam mit kleineren stimmten. Messias und Kollegen untersuchten bis August 2024 mehr als 370 Vorschläge von Compound und Uniswap. Sie stellten fest, dass bereits drei bis fünf Abstimmende ausreichten, um die meisten Vorschläge zu beeinflussen, dass die Abstimmungskosten kleine Inhaber belasteten und dass strategisches Timing und Koalitionen die Ergebnisse verzerrten. Risikokapitalgeber und das Gründungsunternehmen halten große Anteile, und UNIfication selbst war ein Vorschlag der beiden Organisationen, die dem Protokoll am nächsten stehen. Regulierungsdruck, darunter eine Untersuchung von Uniswap Labs durch die US-amerikanische Securities and Exchange Commission, prägte die lange Verzögerung bei der Einführung von Gebühren.
Die Governance von Uniswap hat sechs Jahre lang eine große Treasury und wichtige Protokollparameter kontrolliert, ohne dass es zu einem Governance-Angriff kam, die Gründung einer Foundation und einer rechtlichen Hülle gebilligt und schließlich den Gebührenmechanismus aktiviert. Zugleich ist Uniswap ein klarer Fall plutokratischer Governance: Stimmgewichtung nach Token-Bestand, geringe Beteiligung und konzentrierte Bestände verleihen einer Handvoll Akteuren entscheidenden Einfluss, und die folgenreichste Änderung wurde vom Gründungsunternehmen entworfen.
Sechs Jahre On-Chain-Governance eines großen Börsenprotokolls: eine Uniswap Foundation (2022), eine rechtliche Hülle in Form einer Wyoming DUNA (2025) und der Vorschlag UNIfication, mit dem im Dezember 2025 Protokollgebühren und UNI-Burns eingeführt wurden. Wissenschaftliche Studien zeigen, dass eine Handvoll Abstimmender über die meisten Vorschläge entscheiden kann. Der Rechtsstatus bezieht sich auf die 2025 eingeführte DUNA.
UNI wurde am 16 September 2020 mit anfänglichen Governance-Parametern eingeführt: 1% des Angebots mussten delegiert werden, um einen Vorschlag einzubringen, 4% mussten mit Ja stimmen, um das Quorum zu erreichen, die Abstimmungsfrist betrug sieben Tage und die Timelock-Frist zwei Tage.[1]
Messias und Kollegen stellten fest, dass in der Governance von Compound und Uniswap bis August 2024 bereits drei bis fünf Wähler ausreichten, um die Mehrheit der Vorschläge zu beeinflussen.[1][2]
Der von Uniswap Labs und der Uniswap Foundation eingebrachte Vorschlag zur Vereinheitlichung von UNI schaltete Protokollgebühren ein, die zum Verbrennen von UNI verwendet wurden, und verbrannte 100 million UNI aus der Treasury; er wurde im Dezember 2025 on-chain gestellt und ging noch im selben Monat in Betrieb.[1][2]